¿Cómo se moverán las tasas en la última reunión de la actual junta directiva del Banco de la República? Haga cuentas para su bolsillo

A mediados de enero, el presidente Gustavo Petro anunció los nombres de los dos nuevos codirectores de la junta directiva del Banco de la República. Se trata de los economistas Laura Moisá y César Giraldo, que, con su presencia, representarían la mayoría en la junta de nombrados por el jefe de Estado. Ellos se suman al ministro de Hacienda, Diego Guevara, y a la codirectora Olga Lucía Acosta.

Sin embargo, el debut de estos dos nuevos miembros de la junta directiva del Emisor será en febrero, por lo que la decisión de tasas de la reunión del próximo viernes 31 de enero será con la actual junta, en la que todavía participarán Roberto Steiner y Jaime Jaramillo Vallejo, los codirectores salientes.

El Gobierno ha insistido en una reducción más rápida de las tasas; sin embargo, la junta directiva ha sido muy conservadora en las disminuciones, incluso sorprendiendo al mercado, como sucedió en diciembre, cuando sólo rebajó 25 puntos básicos, y la dejó en 9,5 %, y se estimaba que la reducción sería entre 50 y 75 puntos básicos.

Según las minutas de la más reciente reunión de la junta, para 2025 el equipo técnico pronostica que la inflación continuará su convergencia hacia la meta, aunque de forma más lenta que lo previsto en el informe de octubre, debido principalmente a presiones alcistas sobre la tasa de cambio y su traspaso a los precios. Asimismo, se prevén presiones de precios provenientes del incremento en el salario mínimo y de aumentos en los precios de algunos regulados. “Lo anterior reduce el margen de maniobra para mantener el ritmo de recortes de la tasa de interés”.

A las preocupaciones se suma la situación de las finanzas públicas en el país, ante los retos para el cumplimiento de la regla fiscal, los faltantes de financiamiento para el Presupuesto General de la Nación de 2025 y las consecuencias que podría tener la recientemente aprobada reforma al SGP, hechos que han generado volatilidad en los mercados cambiarios y de deuda pública.

Y las alarmas aumentan en este contexto tras conocerse este martes un informe del Comité Autónomo de la Regla Fiscal (Carf) que advierte que no se habría cumplido la regla fiscal en 2024.

Según sus cálculos, el balance primario habría cerrado alrededor de 21 billones de pesos por debajo de la meta del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP). “El déficit fiscal del Gobierno en 2024 habría superado considerablemente la meta establecida en el MFMP. Este resultado estaría relacionado con menores ingresos tributarios y un mayor gasto primario del Gobierno Nacional Central”, agregó la Carf.

Las cuentas son las siguientes, de acuerdo con las estimaciones del Carf: los ingresos tributarios acumulados hasta noviembre estuvieron 10,8 billones de pesos por debajo de lo proyectado en el MFMP, mientras que el gasto primario total del Gobierno Nacional Central durante 2024 se estima en 313,7 billones de pesos, superior al nivel previsto en el MFMP, que había sido de 303,9 billones de pesos.

En este escenario hay expectativa en los mercados por la decisión que pueda tomar la junta este viernes, en materia de reducción de tasas.

De acuerdo con la encuesta de Anif, de los 21 analistas consultados, 12 anticipan y recomiendan un recorte de 25 puntos básicos, tres prevén que la tasa permanecerá en 9,5 %, y uno proyecta una reducción de 50 puntos básicos. Los cinco analistas restantes anticipan un recorte de 25 puntos básicos, pero sugieren que debería ser de 50 puntos básicos, mientras que uno de los consultados espera que la tasa se mantenga sin cambios, aunque recomienda una reducción de 25 puntos básicos.

Un informe de Corficolombiana establece que la junta directiva del Banco de la República mantendrá las tasas en 9,5 %. A la compleja situación fiscal, se suma un análisis del comportamiento de la inflación en el que la firma asegura que, en enero, las expectativas de inflación se desanclaron. Según una encuesta de analistas, las expectativas de inflación anual a un año aumentaron 15 puntos básicos, alcanzando el 4,06 % y situándose fuera del rango meta, tras haber permanecido dentro de este en noviembre y diciembre. “A un horizonte de 24 meses, las expectativas subieron de 3,45 a 3,51 %, ubicándose aún dentro del rango objetivo. Este ajuste al alza en las expectativas se explica por la sorpresa negativa en la inflación de diciembre y a un ajuste salarial para 2025 mayor al estimado. En particular, la expectativa de inflación para 2025 pasó del 3,91 % en la encuesta de diciembre al 4,21 %, lo que representa un incremento de 30 puntos básicos. Esta variación puede ser más determinante para la junta, ya que sus decisiones toman ese tiempo en materializarse y es donde más gestión tiene”, advierte el análisis.

Corficolombiana asegura que la junta actual vislumbra riesgos alcistas en la inflación como el endurecimiento de las condiciones financieras globales, junto con la persistente inflación de servicios, el aumento del salario mínimo, el incremento de algunos regulados y el complicado panorama fiscal. La mayoría de los codirectores considera que “los factores de riesgo exigen mantener especial cautela en los recortes de la tasa de interés para preservar la convergencia de la inflación hacia la meta”.

La llegada de dos nuevos codirectores a la junta del Banco de la República en febrero implica que el presidente Petro habrá nombrado a cuatro de los siete miembros, incluido el ministro de Hacienda. “Hasta ahora, ha predominado un grupo mayoritario con una postura halcón (hawkish) que ha defendido una política monetaria contractiva, reflejada en una lenta reducción de las tasas de interés para anclar las expectativas y reducir la inflación. Tanto la tasa de interés real ex post -descontando la inflación- como la tasa real ex ante -descontando las expectativas de inflación a 12 meses- se mantuvieron en terreno contractivo durante todo el año (por encima de la tasa real neutral)”, asegura el informe.

En contraste, agrega el análisis, la visión minoritaria, más del espíritu paloma (dovish), ha sido disidente, votando repetidamente por una reducción más acelerada de las tasas de interés, argumentando que el crecimiento económico sostenible es otro principio constitucional del Banco y debería ser prioritario, lo que incluso podría ayudar a abordar preocupaciones sobre las finanzas públicas. “Con los nuevos codirectores, este grupo pasará a ser mayoritario, y la discusión se centrará en si debe priorizarse el crecimiento o la inflación. Sin embargo, se espera que las decisiones se orienten según las cifras, más allá de las posturas ideológicas. Por ahora, las perspectivas apuntan a que la balanza se inclina hacia la cautela, lo que podría resultar en tasas de interés más altas de lo anticipado”, anticipa el informe.

Señala el análisis que, durante 2024, la tasa de política monetaria se redujo en 350 puntos básicos pasando de 13 a 9,50 %. Y hace un recuento de cómo se dieron las votaciones: “A lo largo de las ocho reuniones decisorias del año, las reducciones fueron por mayoría: en enero, se efectuó un recorte de 25 puntos básicos; en las siguientes seis reuniones, el ritmo de los recortes se aceleró a 50 puntos básicos, para culminar el año con un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre. En esa reunión, el grupo mayoritario pasó de cuatro a cinco codirectores, quienes votaron por desacelerar el ritmo de los recortes a 25 puntos básicos. Mientras tanto, un codirector votó por mantener los recortes en 50 puntos básicos, y otro propuso un recorte de 75 puntos básicos”.

Finalmente, Corficolombiana espera que, a pesar de la recomposición del Banco de la República, 2025 cierre con una tasa de política monetaria cercana al 7,75 %, superior al 7 % previsto en su informe de proyecciones de cierre de año, asociada a los riesgos inflacionarios recientes. “Por tanto, el mandato constitucional del banco central de preservar el poder adquisitivo de los hogares y promover un crecimiento sostenible refuerza la confianza en su independencia”, concluye.